陶冬 瑞士信貸第一波士頓亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師

中國政府在11月9日宣布，動(dòng)用4萬億人民幣，通過財(cái)政擴(kuò)張來拉動(dòng)放緩的內(nèi)需。

同時(shí)將財(cái)政政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)向“積極”，將 �数念w喲蟮餃猛夤�忍Kι嗟牡夭�。策��大标题咸敘脫]邢钅肯附�，钾�(fù)蹩梢鑰隙ㄕ庖煥孔蛹蘋�中，既有袑\钅�，覡N芯上钅浚ò�括写夃钥壯列葨V�一悟q婊�的已开工的项目）。链撯，中国抠犐惽蕿懣c銜ㄒ灰桓隹梢圓瘓�论证，不通过立法机构，矞o忻髯式鵠叢�，遍V壯鋈绱伺喲蟛普�开支的国紦uＲ災(zāi)醒胝�府臍ぐ祼喇务／GDP比率，中央財(cái)政應(yīng)該有能力承擔(dān)部分項(xiàng)目的費(fèi)用。但是沒有了土地收入的地方政府和開始惜貸的銀行，卻是未知數(shù)。何況許多項(xiàng)目需要相當(dāng)長的前期準(zhǔn)備工作（試想象在新疆建鐵路的設(shè)計(jì)和在城區(qū)修地鐵的動(dòng)遷）。筆者認(rèn)為，終在今后兩年成事的新基建項(xiàng)目，可能遠(yuǎn)低過宣傳出來的4萬億。

當(dāng)然，中國的經(jīng)濟(jì)形勢比起其它國家要好許多。中國是大陸型經(jīng)濟(jì)，十三億人需要吃飯、穿衣，這類需求游離于全球危機(jī)之下。加上加速推出的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及擴(kuò)張性的貨幣政策、稅收政策，筆者認(rèn)為中國的GDP增長應(yīng)該可以維持在7~8%左右。這個(gè)數(shù)目在世界上比較頗為理想，但是仍比一年前近12%的增長少掉三分之一。

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)五年維持在10%以上的增長，過熱跡象比比皆是——流動(dòng)性、資產(chǎn)價(jià)格、工資增長、原料消費(fèi)。這種局面難以長期繼續(xù)下去，不過政府的屢次調(diào)控卻又效果不彰。全球金融風(fēng)暴和國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格下調(diào)，終于撬動(dòng)了一個(gè)經(jīng)濟(jì)的下行周期。一旦經(jīng)濟(jì)放緩形成，相信勢頭很難在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)重新加速需要消費(fèi)、出口、房地產(chǎn)三個(gè)經(jīng)濟(jì)引擎中，至少兩個(gè)轉(zhuǎn)入上升勢頭。或者農(nóng)村部、服務(wù)業(yè)出現(xiàn)一番新的氣象。這些都不是一朝一夕可以達(dá)成的。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大，基數(shù)甚高，重新啟動(dòng)所需要的動(dòng)力要比十年前大，增長點(diǎn)也需要更多，但是這種動(dòng)力和新的增長點(diǎn)暫時(shí)尚未出現(xiàn)。筆者認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增長有可能連續(xù)2-3年徘徊在8-9%的增長區(qū)間。

中國能保持8%的經(jīng)濟(jì)增長，已經(jīng)是對全球經(jīng)濟(jì)作出重大貢獻(xiàn)，可以減輕亞洲經(jīng)濟(jì)遭受的金融危機(jī)以及罕見的同步衰退的荼毒。但是不要忘記中國經(jīng)濟(jì)本身也處于下行周期，過去幾年的主力增長點(diǎn)已顯疲態(tài)。政府和央行的刺激措施可以制止經(jīng)濟(jì)大幅下滑，但是光靠政策因素未必能夠重新啟動(dòng)一個(gè)新的上升周期。筆者認(rèn)為，指望中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)打救亞洲經(jīng)濟(jì)，是不現(xiàn)實(shí)的。